{"id":8136,"date":"2025-03-31T11:15:12","date_gmt":"2025-03-31T09:15:12","guid":{"rendered":"https:\/\/bundesblock.de\/?p=8136"},"modified":"2025-03-31T11:31:41","modified_gmt":"2025-03-31T09:31:41","slug":"pflichten_von_verwahrstellen_und_kapitalverwaltungsgesellschaften","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/pflichten_von_verwahrstellen_und_kapitalverwaltungsgesellschaften\/","title":{"rendered":"Stellungnahme Bundesanstalt f\u00fcr Finanzdienstleistungsaufsicht Wertpapieraufsicht"},"content":{"rendered":"<div class=\"fusion-fullwidth fullwidth-box fusion-builder-row-1 fusion-flex-container nonhundred-percent-fullwidth non-hundred-percent-height-scrolling\" style=\"background-color: var(--awb-color1);background-position: center center;background-repeat: no-repeat;border-width: 0px 0px 0px 0px;border-color:var(--awb-color1);border-style:solid;\" ><div class=\"fusion-builder-row fusion-row fusion-flex-align-items-flex-start\" style=\"max-width:1206.4px;margin-left: calc(-4% \/ 2 );margin-right: calc(-4% \/ 2 );\"><div class=\"fusion-layout-column fusion_builder_column fusion-builder-column-0 fusion_builder_column_1_1 1_1 fusion-flex-column\"><div class=\"fusion-column-wrapper fusion-flex-justify-content-flex-start fusion-content-layout-column\" style=\"background-position:left top;background-blend-mode: overlay;background-repeat:no-repeat;-webkit-background-size:cover;-moz-background-size:cover;-o-background-size:cover;background-size:cover;padding: 0px 0px 0px 0px;\"><div style=\"text-align:right;\"><style>.fusion-body .fusion-button.button-1{border-color:var(--awb-color1);border-radius:2px 2px 2px 2px;background:var(--awb-custom_color_1);}.fusion-body .fusion-button.button-1 .fusion-button-text,.fusion-body .fusion-button.button-1 i,.fusion-body .fusion-button.button-1:hover .fusion-button-text,.fusion-body .fusion-button.button-1:hover i,.fusion-body .fusion-button.button-1:focus .fusion-button-text,.fusion-body .fusion-button.button-1:focus i,.fusion-body .fusion-button.button-1:active .fusion-button-text,.fusion-body .fusion-button.button-1:active i{color:var(--awb-color1);}.fusion-body .fusion-button.button-1:hover,.fusion-body .fusion-button.button-1:active,.fusion-body .fusion-button.button-1:focus{border-color:var(--awb-color1);background:var(--awb-custom_color_1);}<\/style><a class=\"fusion-button button-flat fusion-button-default-size button-custom button-1 fusion-button-default-span fusion-button-default-type\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\" href=\"https:\/\/bundesblock.de\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Bundesblock_Stellungnahme_Bafin-1.pdf\" style=\"margin-bottom:30px;\"><span class=\"fusion-button-text\">PDF<\/span><\/a><\/div><div class=\"fusion-text fusion-text-1\"><p style=\"text-align: right;\"><span style=\"font-weight: 400;\"> Blockchain Bundesverband e.V.<\/span><\/p>\n<p style=\"text-align: right;\"><span style=\"font-weight: 400;\">Berlin, 30.03.2025<\/span><\/p>\n<p><b>Bundesanstalt f\u00fcr Finanzdienstleistungsaufsicht<\/b><b><br \/>\n<\/b><b>Wertpapieraufsicht<\/b><b><br \/>\n<\/b><b>Graurheindorfer Str. 108 <\/b><\/p>\n<p><b>53117 Bonn<\/b><\/p>\n<h1><b style=\"font-size: 28px;\" data-fusion-font=\"true\">Stellungnahme zum Entwurf eines Rundschreibens zu den Pflichten von Verwahrstelle und Kapitalverwaltungsgesellschaft bei in Kryptowerte investierenden Investmentverm\u00f6gen<\/b><\/h1>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Sehr geehrte Damen und Herren,<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">der Blockchain Bundesverband (Bundesblock) bedankt sich f\u00fcr die Gelegenheit, eine Stellungnahme zum Entwurf eines Rundschreibens abgeben zu d\u00fcrfen. Wir vertreten die Interessen von mehr als 80 Unternehmen, die mit und an Blockchain-basierten technischen L\u00f6sungen &amp; Diensten arbeiten &#8211; in Deutschland und dar\u00fcber hinaus.<\/span><\/p>\n<h2><b style=\"font-size: 20px;\" data-fusion-font=\"true\">Allgemein<\/b><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Wir begr\u00fc\u00dfen die Initiative der Bundesanstalt, aktuelle Fragestellungen in Form eines Rundschreibens anzusprechen und die Einsch\u00e4tzungen und Rechtsmeinungen der BaFin einheitlich zusammenzustellen.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In sprachlicher Hinsicht liegt es im Interesse aller Beteiligten, m\u00f6glichst einheitliche Begriffe zu nutzen. <\/span><\/p>\n<h2><b style=\"font-size: 20px;\" data-fusion-font=\"true\">Im Einzelnen<\/b><\/h2>\n<h3><span style=\"font-weight: 400; font-size: 18px;\" data-fusion-font=\"true\">Verwahrf\u00e4higkeit<\/span><\/h3>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Der Rundschreibenentwurf versucht in RZ 19ff., die spezifischen Anforderungen des KAGB auf Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde aus der Welt der Kryptowerte anzuwenden. Dieser Versuch leidet darunter, dass zwar eine Definition und Grenzwerte f\u00fcr Kryptowerte in das KAGB aufgenommen worden sind, alle anderen Regelungen des KAGB aber noch vollst\u00e4ndig auf \u201eklassische\u201c Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde \u2013 also Wertpapiere und sonstige Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde &#8211; abzielen. Insbesondere die im KAGB enthaltenen Vorschriften \u00fcber die Verwahrung oder Bewertung von Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nden sind nicht auf Kryptowerte anwendbar. Wenn die Bafin nunmehr mit dem Entwurf des Rundschreibens darstellt, das (Rz. 21) die erforderliche Verwahrf\u00e4higkeit gegeben sein d\u00fcrfte, wenn die Kryptowerte auf einem <\/span><b>\u201eKonto f\u00fcr Finanzinstrumente\u201c<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> verbucht oder gehalten werden k\u00f6nnen, zeigt die Inkompatibilit\u00e4t. <\/span><b>Kryptowerte<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> und gerade auch <\/span><b>Kryptowertpapiere<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> zeichnen sich dadurch aus, dass sie auf einer \u201eWallet\u201c verwahrt werden und die unmittelbare Eigentumszuordnung auf der Blockchain hinterlegt ist. Die \u00dcberlegung, die Verwahrf\u00e4higkeit \u2013 und damit auch die Erwerbsf\u00e4higkeit f\u00fcr ein Investmentverm\u00f6gen \u2013 eines Krptowertes davon abh\u00e4ngig zu machen, ob bzw. inwieweit die Kryptowerte auf einem Konto verbucht werden k\u00f6nnen, geht demgem\u00e4\u00df fehl. <\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Soweit in RZ 23 davon ausgegangen wird, das Kryptowerte entweder verwahrf\u00e4hige oder sonstige Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nden darstellen k\u00f6nnen, ist dies nach hiesiger Auffassung nicht zielf\u00fchrend. Richtigerweise sollte die Bafin in ihrem Rundschreiben darauf hinweisen, dass die Vorgaben der \u00a7\u00a7 72 Abs. 1 Nr. 1 bzw. 81 Abs. 1 Nr. 1 sich auf klassische Finanzinstrumente beziehen, die entweder in einem Depot gehalten bzw. verbucht werden k\u00f6nnen oder physisch \u00fcbergeben werden k\u00f6nnen. Dies ist bei Kryptowerten gerade nicht m\u00f6glich, diese k\u00f6nnen weder origin\u00e4r in einem Depot eingebucht noch physisch \u00fcbergeben werden. Demgem\u00e4\u00df sollte die Bafin klarstellen, das Kryptowerte grunds\u00e4tzlich als sonstige Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde im Sinne des \u00a7 81 Abs. 1 Nr. 2 einzustufen sind und demgem\u00e4\u00df die Verwahrstelle das Eigentum an den \u201eWallets\u201c auf denen die jeweiligen Kryptowerte hinterlegt sind, \u00fcberpr\u00fcfen sollte. <\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">RZ 26 vermengt Kryptowerte und Kryptowertpapiere, wie in RZ 50 ausdr\u00fccklich festgestellt wird, kann ein herk\u00f6mmliches Wertpapier \u2013 etwa eine Aktie oder Anleihe &#8211; als elektronisches Wertpapier begeben werden, ist dann zwar in einem Kryptowertpapierregister eingetragen, wird dadurch aber nicht selbst zu einem Kryptowert. Die Mehrzahl der Kryptowerte sind nicht als Kryptowertpapier begeben und k\u00f6nnen demgem\u00e4\u00df gerade nicht auf einen Namen registriert werden sondern werden \u2013 wie bereits oben dargestellt \u2013 auf einer Wallet abgebildet.<\/span><\/p>\n<h3><b style=\"font-size: 18px;\" data-fusion-font=\"true\">Erlaubnisse<\/b><\/h3>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In Rz 54 des Entwurfs ist vorgesehen, das eine Kapitalverwaltungsgesellschaft, die Kryptowerte der von ihr verwalteten Investmentverm\u00f6gen verwahrt, hierbei stets eine Verwahrung \u201ef\u00fcr andere\u201c aus\u00fcbt und damit der Erlaubnispflicht als Kryptoverwahrer unterliegt. In der Konsequenz w\u00fcrde dies bedeuten, dass eine Eigenverwahrung durch die Kapitalverwaltungsgesellschaft nicht zul\u00e4ssig w\u00e4re. Dieses faktische Verbot der Eigenverwahrung halten wir f\u00fcr rechtlich nicht tragbar, sehen es aber zugleich auch nicht als sinnvoll an.<\/span><\/p>\n<ol>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"1\"><span style=\"font-weight: 400;\">Der Wortlaut sowohl im KWG als auch in der MiCAR beschreiben den Tatbestand der Kryptoverwahrung als Verwahrung \u201ef\u00fcr andere\u201c bzw. f\u00fcr \u201eKunden\u201c. In den F\u00e4llen der intern verwalteten Kapitalverwaltungsgesellschaften sowie der Sonderverm\u00f6gen in Form der Treuhandl\u00f6sung liegt schon deshalb keine Verwahrung f\u00fcr andere vor, da in diesem Fall die Kapitalverwaltungsgesellschaft selbst Eigent\u00fcmerin der verwahrten Kryptowerte ist. Das KAGB ist weiterhin durchgehend von dem Leitbild gepr\u00e4gt, das eine Kapitalverwaltungsgesellschaft die Investmentverm\u00f6gen im Interesse der Anleger oder Aktion\u00e4re verwaltet. Die Annahme, eine Kapitalverwaltungsgesellschaft w\u00fcrde bei der Verwahrung von Kryptowerten von Investmentverm\u00f6gen \u201ef\u00fcr andere\u201c handeln widerspricht dem Wortlaut der Gesetzesvorschriften und dem Grundkonzept der kollektiven Verm\u00f6gensverwaltung in einem Investmentverm\u00f6gen. Die Verwahrung der Kryptowerte erfolgt gerade nicht als Dienstleistung f\u00fcr andere sondern ist Teil der kollektiven Kapitalverwaltung (vgl. Anhang 1 der AIFM-Richtlinie). T\u00e4tigkeiten der Kapitalverwaltungsgesellschaften im Rahmen der kollektiven Kapitalanlage sind aber vom Anwendungsbereich des Kreditwesengesetzes, Wertpapierinstitutsgesetzes sowie der MiCAR ausgenommen (vgl. \u00a7 2 Abs. 6 Nr. 5a KWG, \u00a7 3 Abs. 1 Nr. 7 WpIG, Art. 60 Abs. 7 MiCAR), so dass aus diesem Grund keine Erlaubnispflicht der Kapitalverwaltungsgesellschaft in Bezug auf die Verwahrung von Kryptowerten f\u00fcr die von ihr verwalteten Investmentverm\u00f6gen unterliegt. <\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"1\"><span style=\"font-weight: 400;\">Dar\u00fcber hinaus ist eine Erlaubnispflicht der Kapitalverwaltungsgesellschaft f\u00fcr diese T\u00e4tigkeit auch nicht erforderlich, da die mit der Erlaubnispflicht verfolgten Zwecke (Schutz der Anleger sowie Einbeziehung in den Regelungsbereich des Geldw\u00e4schegesetzes) bereits durch die bestehende Regulierung von Kapitalverwaltungsgesellschaften im Rahmen des Geldw\u00e4schegesetzes sowie des Kapitalanlagegesetzbuchs erreicht werden. .<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"1\"><span style=\"font-weight: 400;\">Das Verbot einer Eigenverwahrung ist zudem aber mit einer Vielzahl von Nachteilen und Einschr\u00e4nkungen versehen, insbesondere:<\/span>\n<ol>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"2\"><span style=\"font-weight: 400;\">Beschr\u00e4nkung des Anlageuniversums: Aktuell besteht das Universum der Kryptowerte aus mehr als 10.000 verschiedenen Kryptowerten und t\u00e4glich werden neue Kryptowerte geschaffen und emittiert. Demgegen\u00fcber k\u00f6nnen die bestehenden Kryptoverwahrer aktuell nur f\u00fcr eine deutlich geringere Zahl an Kryptowerten Verwahrdienstleistungen, der Kryptoverwahrer Tangany unterst\u00fctzt aktuell etwa 250 Kryptowerte. Ein Verbot der Eigenverwahrung w\u00fcrde also das Anlageuniversum deutlich einschr\u00e4nken und damit auch die Investitionsm\u00f6glichkeiten deutscher Investmentverm\u00f6gen im Vergleich zu ausl\u00e4ndischen Anbietern deutlich einschr\u00e4nken.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"2\"><span style=\"font-weight: 400;\">Ausfallrisiken: Der Zwang zur Nutzung eines Kryptoverwahrers setzt das Investmentverm\u00f6gen einem zus\u00e4tzlichen Gegenparteirisiko aus. Sofern der Kryptoverwahrer gegen Pflichten verst\u00f6\u00dft, w\u00e4re die Kapitalverwaltungsgesellschaft mit ihrem Restitutionsanspruch dem Ausfallrisiko des Verwahrers ausgesetzt. Viele der in Deutschland zugelassenen Kryptoverwahrer sind junge IT- Dienstleister und verf\u00fcgen \u00fcber keine substantielle Finanzkraft um im Schadensfall eine Entsch\u00e4digung leisten zu k\u00f6nnen.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"2\"><span style=\"font-weight: 400;\">Einschr\u00e4nkung der M\u00f6glichkeiten des Stakings und Delegatings: Die M\u00f6glichkeiten der Inhaber von Kryptowerten, nicht nur durch die Wertentwicklung des Kapital der Anleger zu mehren, sondern zus\u00e4tzlich Ertr\u00e4ge \u00fcber das Verfahren wie Staking, Delegating oder Lending zu generieren, sind durch den Zwang zur Fremdverwahrung eingeschr\u00e4nkt, da viele Anbeiter von Kryptoverwahrdienstleistungen diese Optionen nicht oder nur eingeschr\u00e4nkt anbieten.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"2\"><span style=\"font-weight: 400;\">Nutzung von Innovationen: Das Potential der Kryptowerte zeigt sich insbesondere bei der Betrachtung einer Vielzahl von M\u00f6glichkeiten, die als \u201eDecentralized Finance\u201c bezeichnet werden. Die bei Kryptowerten bestehenden M\u00f6glichkeiten der instantanen \u00dcbertragung sowie der automatisierten Durchf\u00fchrung von Transaktionen \u00fcber Smart Contracts erm\u00f6glichen die Abbildung der Besicherung, des Hedgings aber auch automatisierter Tauschvorg\u00e4nge \u00fcber Kryptowerte. Der Finanzstandort Deutschland sollten den hier ans\u00e4ssigen Anbietern von Investmentl\u00f6sungen den Zugang zu diesen M\u00f6glichkeiten nicht durch einen Zwang zur Fremdverwahrung verbauen.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\" aria-level=\"2\"><span style=\"font-weight: 400;\">Teilnahme an Token Offerings, Lockups: Zahlreiche sehr lukrative Investmentm\u00f6glichkeiten bestehen im Erwerb von Rechten auf die Zuteilung k\u00fcnftig entstehender Kryptowerte, bei denen in der Regel \u00fcber SAFT-Vereinbarungen (Simple Agreement for Future Token) ein Anrecht auf k\u00fcnftige Token erworben wird. Diese Token k\u00f6nnen grunds\u00e4tzlich nur an selbst verwaltete Wallets \u00fcbertragen werden, auf denen unter anderem vereinbarte Verkaufsverbote (Lock-ups) hinterlegt sind. Solche Prozesse k\u00f6nnen \u00fcber einen Kryptoverwahrer nicht abgebildet werden. Auch hier steht zu bef\u00fcrchten, das ein Verbot der Eigenverwahrung die Anlagem\u00f6glichkeiten deutlich einschr\u00e4nkt.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n<\/li>\n<\/ol>\n<h3><b><span style=\"font-size: 18px;\" data-fusion-font=\"true\">Bewertung von Kryptowerten<\/span> <\/b><\/h3>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In Rn. 63 des Entwurfs ist vorgesehen, dass Kryptowerte grunds\u00e4tzlich mit dem Kurs zu bewerten sind, mit dem sie an den f\u00fcr das Investmentverm\u00f6gen zugelassenen Handelsplattform gehandelt werden. Wir m\u00f6chten darauf hinweisen, dass zahlreiche inl\u00e4ndiosche Krypto-Fonds f\u00fcr die Kursermittlung von Kryptowerten die auf etablierten Bewertungsportalen, wie beispielsweise <\/span><a href=\"http:\/\/www.coinmarketcap.com\"><span style=\"font-weight: 400;\">www.coinmarketcap.com<\/span><\/a><span style=\"font-weight: 400;\"> oder <\/span><a href=\"http:\/\/www.coingecko.com\"><span style=\"font-weight: 400;\">www.coingecko.com<\/span><\/a><span style=\"font-weight: 400;\"> ver\u00f6ffentlichten Kurse nutzen. Dabei handelt es sich um volumengewichteten Durchschnittskurse der jeweiligen Kryptowerte auf den verschiedenen Handelspl\u00e4tzen. Wir regen an Kapitalverwaltungsgesellschaften weiterhin diese am Markt etablierte M\u00f6glichkeit der Bewertung von Kryptowerten zu erm\u00f6glichen. <\/span><\/p>\n<\/div><\/div><style type=\"text\/css\">.fusion-body .fusion-builder-column-0{width:100% !important;margin-top : 0px;margin-bottom : 0px;}.fusion-builder-column-0 > .fusion-column-wrapper {padding-top : 0px !important;padding-right : 0px !important;margin-right : 1.92%;padding-bottom : 0px !important;padding-left : 0px !important;margin-left : 1.92%;}@media only screen and (max-width:1024px) {.fusion-body .fusion-builder-column-0{width:100% !important;}.fusion-builder-column-0 > .fusion-column-wrapper {margin-right : 1.92%;margin-left : 1.92%;}}@media only screen and (max-width:640px) {.fusion-body .fusion-builder-column-0{width:100% !important;}.fusion-builder-column-0 > .fusion-column-wrapper {margin-right : 1.92%;margin-left : 1.92%;}}<\/style><\/div><\/div><style type=\"text\/css\">.fusion-body .fusion-flex-container.fusion-builder-row-1{ padding-top : 0px;margin-top : 0px;padding-right : 0px;padding-bottom : 0px;margin-bottom : 0px;padding-left : 0px;}<\/style><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[88,85],"tags":[],"class_list":["post-8136","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-positionen","category-stellungnahmen"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8136","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8136"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8136\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8148,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8136\/revisions\/8148"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8136"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8136"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bundesblock.de\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8136"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}